行业研究精选

化工新材料行业

炼厂改扩建、“一带一路”进行时。

国联点评：2015后国际原油价格腰斩，煤化工优势不在，油气企业下游资本开资下滑，项目订单缩减致行业毛利萎缩。后期国内炼厂改扩建以及“一带一路”支撑下，我们认为行业订单将逐渐回暖，有望实现量价齐升，中石化炼化作为国内首屈一指的工程服务、建设公司，或受益于此，建议关注。

公司

政府收购湖南海利全资子公司海利株洲部分国有土地使用权及相关资产。公司第八届十次监事会会议以投票方式表决，审议通过《关于政府收购全资子公司海利株洲部分国有土地使用权及相关资产的议案》的决议，以响应并支持政府的规划要求，其资产评估值16,880.00万元。

国联点评：本次收购为海利株洲停产的后续进展，评估价值包括土地使用权、房屋建筑物及房屋装修费、构筑物、管道沟槽和邻仲车间管道、园林绿化苗木、不可搬迁设备、可搬迁机器设备和其他设备、设备清洗费用和存货搬迁费用，合计评估价值1.69亿元。公司后公司呋喃酚等产品采用外购形式，目前生产正常。

生物医药公司

现代制药发布2017年半年报

国联点评：公司上半年实现营业收入45.80亿元，同比减少0.05%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长23.27%；实现归母扣非净利润3.54亿元，同比增长410.59%，业绩符合预期。受国家限抗等政策影响，上半年营收与同期相比基本持平，而归母净利润实现同比增长23.27%，主要原因有1）持续推进降本增效战略，17年上半年营业成本相比于16年同期减少1.09亿元；2）公司调整产品结构，增加高毛利产品占比；3）平台整合后业务协同效应显著。子公司方面，中联与海门扭亏形势较好，国药容生与天伟生物保持良好增长态势，净利润同比增长29.19%、7.83%，新并入子公司中坪山制药业绩实现情况良好，威奇达有望受益于环保核查力度加大、原料药产品价格持续提高。公司未来会在研发、采购与营销等方面进行整合，内部规模效应和上下游产业链协同的优势将逐步显现。公司一致性评价品种数较多，且进度处于行业前列，未来有望受益；另外大股东国药集团是国内医药领域综合实力最强的医药集团，公司有望与母公司国药集团开展深度合作，工商业协同潜力大，维持“推荐”评级。

康缘药业（600557.SH）发布半年报：8月17日公司发布半年报，2017年上半年实现营收16.63亿，同比增长10.69%；归母净利1.91亿，同比增长0.22%；扣非归母净利1.86亿，同比减少0.07%。业绩略低预期。

国联点评：公司上半年实现收入16.6亿，同比增长10.69%。其中：1）上半年口服液实现营收1.26亿，同比增长63%，预计主要是金振口服液在提价换包装之后销量增长较快。2）上半年注射剂实现营收8.62亿，同比增加3.77%。注射剂Q2实现营收4.35亿，同比下滑约6%;毛利率80.19%，环比提升2.4个百分点。高毛利率的银杏二萜内酯延续一季度的增长，预计实现约五千万左右的收入，其在7月份通过价格谈判进入国家乙类医保，预计随着省级医保对接逐步完成，销量进一步增长。热毒宁上半年整体略有增长，Q2增速放缓，预计主要是受部分中药注射剂限二级及以上医院使用所致。由于公司加大热毒宁在之前销售额较少的地区的拓展，预计热毒宁今年销售能够和去年持平。3）胶囊剂、片剂板块营销改革带动的营收增长较快。鉴于公司银杏二萜内酯顺利通过国家价格谈判有望放量、积极推进营销改革以及股票期权激励计划、大股东增持，长期看好公司发展，维持推荐评级。

农林牧渔公司

普莱柯公布2017中报：公司上半年实现营业收入2.58亿元，同比增长3.41%；实现归属于上市公司股东的净利润6193万元，同比减少31.33%。

国联点评：政府采购收入下降和补贴收入减少，是净利润大幅下降的主因，高致病性蓝耳病和猪瘟调出强制免疫范围带来行业普遍冲击，公司上半年仅实现收入1845万元，较去年同期减少61.24%，，并且，政府补助于去年集中确认，形成高基数效应，也对净利润造成较大影响。

报告期内，公司加强了渠道建设，在新品研发和注册上也取得重要进展。经销商模式收入规模达到1.33亿元，同比增长17.46%，直销渠道上，新增直销客户70余户，销售收入规模8689万元，收入继续提升。在新品研发上，多个重磅产品进入注册阶段，特别是猪圆环基因工程亚单位疫苗已通过新药注册复核检验，有望近期实现上市，猪圆环苗的市场规模能达到20亿元，再相关的多联苗品种，合计规模能达到30亿元，是规模比较大的疫苗品种，公司的圆环基因苗凭借其低成本和高纯度、安全性的优势，有望在圆环苗竞争中占据一席，贡献过亿收入。维持推荐评级。

化工新材料行业

海信电器发布2017 年半年度报告：公司上半年营业收入135.67亿元，较上年同期增2.09%，扣非归母净利润3.2亿元，较上年同期减少54.2%；基本每股收益为0.303元，较上年同期减少46.47%。

国联点评：上半年彩电行业受制于上游面板价格大幅上涨，产品价格也随之上涨，这就造成了行业整体销量下滑，其中线上销量下降4.7%，线下销量下降19.6%，根据中怡康的统计，海信市场占有率16.55%仍然保持排名前列。海信受制于行业不景气，上半年营收仅增长2.09%，净利大幅下降54.2%。分季度来看，公司排名前列季度营收67.03亿元，同比下滑5.98%，第二季度营收68.64亿元，同比增长11.42%。公司通过开发新产品、开拓海外市场以及拓展内容服务以期找到新的盈利增长点。从今年上半年数据来看，公司激光电视占 80 英寸及以上电视市场的份额已经超过 50%、2017年4月海信电视成为 2018 年世界杯的官方赞助商和官方电视机产品供应商，出口额同比增长30.9%、海信互联网电视同比激活用户量达到2679万人，同比增长14.3%。公司作为黑电龙头，随着面板供求有所缓解，利润水平或将有所回升，建议保持关注。